Asesores “no regulados” y “portafolios internacionales”: qué hay detrás, por qué importa la regulación y cómo blindar tu patrimonio

• CONASSIF es el órgano de dirección superior que aprueba la normativa para las cuatro superintendencias (SUGEVAL, SUGEF, SUPEN, SUGESE).

• SUGEVAL regula y fiscaliza el mercado de valores y mantiene el Registro Nacional de Valores e Intermediarios (RNVI) para verificar participantes, productos y sanciones. Si alguien te ofrece “asesoría” o “valores” y no aparece en el RNVI, no tiene autorización local.

• SUGEF supervisa bancos y entidades financieras, y ha alertado sobre publicidad engañosa de empresas que dicen estar autorizadas sin estarlo. Además, cuenta con el Reglamento SUGEF 10-07 sobre divulgación y publicidad de productos financieros.

La SUGEVAL trabaja en un proyecto de ley (anunciado el 13 de febrero de 2025) para tipificar la oferta pública no autorizada, graduar mejor las multas y regular a asesores e influencers financieros que dan recomendaciones por redes. El objetivo es cerrar el arbitraje entre “prometo por redes” y “vendo por fuera del perímetro”.

Por qué regular: licencias, conocimiento y corresponsabilidad

La diferencia entre opinión y asesoría profesional no es semántica; es el cortafuegos que protege al público. Los marcos modernos condicionan el derecho a recomendar inversiones a conocimiento verificable, formación continua y deberes de conducta.

• Europa (MiFID II):

  • Conocimiento y competencia mínimos para quien asesora o informa sobre productos.

  • Idoneidad: evaluar objetivos, horizonte, tolerancia al riesgo y capacidad de pérdida antes de recomendar. (Guías 2023).

  • Gobernanza de producto: definir mercado objetivo (positivo y negativo), estrategia de distribución y revisión ex post. Fabricante y distribuidor corresponsables.

• Estados Unidos:

  • Reg BI (corredores) y la Marketing Rule 206(4)-1 (asesores) elevan el estándar de comunicaciones (rendimientos, testimoniales, books & records).

  • Verificación pública del profesional y la firma (IAPD / BrokerCheck).

Exigir licencia personal, formación continua y deberes de mejor interés no sofoca al mercado; alinea incentivos y hace co-responsable al profesional por lo que recomienda.

• Joseph Stiglitz y la asimetría de información: mostró que, cuando una parte sabe más que la otra, los mercados pueden fallar y generar externalidades negativas. La regulación de conducta (idoneidad, transparencia, gestión de conflictos) corrige esas fallas y habilita un mercado de asesoría que sí funciona como mercado.

• Daniel Lacalle advierte que la sobrerregulación y el intervencionismo crean malas señales de precio y expulsan ahorro hacia la informalidad. La clave es la proporcionalidad: reglas claras de conducta, sin sustituir al mercado.

Existe un punto de equilibrio, una regulación simple, exigible y proporcional que ponga al cliente en el centro, preserve la competencia y deje innovar.

• Buenas prácticas exigibles (fabricantes y distribuidores):

  • Aprobación previa de toda comunicación al público; archivo y trazabilidad (books & records).

  • Contenido justo y balanceado: beneficios y riesgos con igual prominencia; requerimientos específicos en rendimientos (SEC Marketing Rule).

  • Gobernanza de producto para segmentar target positivo/negativo y alinear canales (MiFID II/ESMA).

  • Costa Rica: las entidades supervisadas por SUGEF deben cumplir el Reglamento 10-07 sobre divulgación y publicidad, además de la Ley 7472 (consumidor).

  Irresponsabilidades típicas (y sancionables)
  “Rentabilidad garantizada”; minimizar riesgos; insinuar autorizaciones o custodias inexistentes; vender fuera del target definido por el fabricante. (FINRA 2210 y guías ESMA de marketing).

Si alguien recomienda productos de inversión al público (no solo educación genérica), debe someterse a los mismos principios: idoneidad, transparencia, conflictos y sancionabilidad.

El proyecto de SUGEVAL va en esa línea: registro, tipificación de oferta pública no autorizada y mejores herramientas sancionatorias.

• Registro nacional de asesores (personas y entidades) ante SUGEVAL, con verificación de conocimiento, competencia y ubicación.

• Estándares mínimos: examen de conocimientos y ética; formación continua; seguro de responsabilidad profesional (traslado proporcional del estándar MiFID II).

• Deberes de conducta: evaluación de idoneidad documentada y documento de costos y conflictos para recomendaciones personalizadas.

• Publicidad responsable: cumplir SUGEF 10-07 y Ley 7472 (publicidad veraz/ no engañosa); stop-loss de campañas ante observaciones del supervisor.

• Supervisión y sanción efectivas: facultades para graduar multas y ordenar ceses de actividad; canal de denuncias ágil para el inversionista. (Línea con el anuncio de SUGEVAL).

Due diligence exprés (checklist accionable para el inversionista)

• Búscalo en registros locales (RNVI de SUGEVAL / CONASSIF)

• Valida registros extranjeros (SEC IAPD / BrokerCheck).

• Contrato y comisiones por escrito.

• Custodia: custodio y cuenta a tu nombre.

• Prospecto/KID, riesgos y liquidez.

• Idoneidad: que te expliquen por qué el producto es para tu perfil.

• Prueba de retiro pequeña.

• Canal de reclamo y jurisdicción aplicable.

• Consulta fiscal (FATCA/CRS).

• Segunda opinión de un asesor formalmente registrado.